ROE计算器

净资产收益率 ROE = 净利润 ÷ 平均净资产，衡量股东投入资本的回报效率，是巴菲特最看重的单一指标。长期 ROE 稳定在 15% 以上的公司，往往具备某种护城河（品牌、网络效应、成本优势），因为高回报会吸引竞争，能守住才是本事。

杜邦分解把 ROE 拆成三因子的乘积：ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数，对应三种生意模式——高利润的茅台模式、高周转的沃尔玛模式、高杠杆的银行模式。同样是 20% ROE，靠高杠杆堆出来的远比靠高利润赚到的脆弱，拆解后才能看清质量。

ROE 的质量比数值本身更重要。杜邦三因子拆解揭示了三种截然不同的盈利模式：高净利率（品牌溢价，如茅台净利率 50%+）、高周转率（薄利多销，如沃尔玛周转 4 次）、高权益乘数（杠杆驱动，如银行 15 倍）。同样是 20% ROE，靠高利润率实现的远比靠高杠杆实现的稳健——后者在去杠杆时 ROE 会断崖式下降。拆解后的三因子结构才是 ROE 的 DNA。

ROE 有一个经典的「失真陷阱」：回购。当公司用留存收益回购股票时，净资产减少，即使利润不变 ROE 也会机械性升高。例如净资产从 500 减至 400（回购 100），ROE 从 20% 升至 25%——但这 25% 并非盈利能力提升，而是资本结构变化。巴菲特强调看 5 年 ROE 趋势同时看净利润增速是否同步——如果 ROE 升但利润增速放缓，很可能是回购推动的虚高。