CAPM计算器

Q: β 为负是什么意思？

β < 0 表示该资产与市场反向波动（如部分黄金股、做空类产品）。此时 Re < Rf 看似奇怪，实则合理：能为组合对冲风险的资产，投资者愿意接受低于无风险利率的回报，相当于支付「保险费」。

Q: CAPM 有哪些著名缺陷？

实证研究发现小市值股与低 β 股的长期回报高于 CAPM 预测（规模效应、低波异象），单因子解释力有限；Fama-French 三因子/五因子模型在其上叠加规模、价值、盈利与投资因子。但 CAPM 因简洁与逻辑清晰，仍是实务估算权益成本的第一选择。

Q: 无风险利率 Rf 应该选国债收益率还是银行存款利率？

选国债。CAPM 的 Rf 要求「零违约风险」，国债最接近这一理想。实务常用 10 年期国债到期收益率（中国约 2.3%-2.8%），因为它与权益投资的长期现金流期限匹配。银行存款虽然安全但期限短且有银行信用风险，不是理论上的无风险资产。

Q: 市场风险溢价（Rm − Rf）在中国市场取多少？

中国市场的历史市场风险溢价约 4%-6%（取决于采样窗口与是否含股灾）。实务中常取 5% 作为基准，保守取 4%，乐观取 6%。关键是在整个估值模型中保持一致——如果你给 A 股用了 5%，给港股也用了同样口径，可比性才有意义。

Q: CAPM 算出来的 Re 能直接当折现率用吗？

可以，但通常需要调整。对成熟大盘股可以直接用；对小盘股应加规模溢价（1%-3%）；对特定风险高的公司加个体溢价。调整后的 Re 更接近真实资本成本，而非教科书理论值。实务中这种调整是 DCF 估值中调整每股价值的主要手段之一。

Q: β 大于 1 的股票一定更危险吗？

从系统性风险角度看是的，但要注意 β 是回归统计值，并非因果关系。一只 β=2 的股票可能只是因为最近恰好跟上了市场热门板块的波动，而非基本面波动性真的翻倍。建议同时看波动率、最大回撤和行业属性来交叉验证。

Q: CAPM 能用来给房地产或另类资产定价吗？

理论上可以，只要能找到可靠的 β。但另类资产流动性低、收益序列不连续，β 估计极不可靠。实务中房地产常用直接资本化率，私募股权用 IRR 门槛，商品用期货曲线——CAPM 在这些领域的适用性远不如股票。

Q: Fama-French 多因子模型比 CAPM 好在哪？

实证研究发现小市值股和低估值股长期跑赢 CAPM 预测，说明市场风险溢价不只由 β 决定。Fama-French 加入规模因子（SMB）和价值因子（HML），五因子再叠加盈利（RMW）和投资（CMA），解释力显著提升。但 CAPM 因简洁仍是最常用的「快速估算」工具。

Q: CAPM 在低利率环境下会失灵吗？

Rf 接近零时，CAPM 的输出对 β 和溢价参数极度敏感——β 从 1.0 调到 1.2，Re 变化 1.1pp，在 Rf=5% 时影响只占 12%，在 Rf=0.5% 时占比飙到 22%。参数微调导致结论大变是低利率环境的核心隐患，建议此时给出 Re 区间而非单点值。

什么是CAPM计算器？

CAPM（资本资产定价模型）回答：持有一只股票，考虑到它相对大盘的波动（β），你理应要求多高的回报作为补偿。公式 Re = Rf + β×(Rm − Rf)：无风险利率打底，加上贝塔放大的市场风险溢价。β 1.2 意味着市场涨跌 1% 时该股平均涨跌 1.2%，风险更高，要求的补偿也更多。

CAPM 是估算权益成本 Re 的行业标准，广泛用于 WACC 计算与 DCF 折现。它的优雅在于把「风险」压缩成单一参数 β，但这也正是软肋：β 基于历史回归，未来未必重演；小公司、低流动性股票的 β 估计噪音很大。实务中常叠加规模溢价、特定风险溢价（各加 1%-3%），或干脆给出 Re 区间而非单点。

CAPM 的假设堪称「物理学真空」：所有投资者持有市场组合、借贷利率相同无限制、单期决策、信息对称无税。每条在现实中都不成立，但这组假设的意图是抽离出「不可分散的风险才有溢价」这一核心逻辑。实务中 CAPM 更像一个标尺而非水晶球——它给出的是「系统性风险的市场定价基准」，真正的投资决策需要在其上叠加对个体 alpha、流动性、治理结构的判断。

一个常见误解是把 CAPM 的 Re 当作公司「应该」实现的回报率。实际上 Re 是投资者要求的最低回报，公司能否创造高于 Re 的回报（即正 NPV）取决于经营效率与竞争优势。CAPM 回答的是门槛问题，而非绩效问题——它是折现率的来源，不是估值的终点。

Re = Rf + β × (Rm − Rf)

Rf 2.5%、β 1.2、Rm 8%：Re = 2.5% + 1.2 × (8% − 2.5%) = 2.5% + 6.6% = 9.1%

不同贝塔对应的 CAPM 预期收益率（Rf=2.5%，市场溢价=5.5%）
β值	类型	预期收益率 Re	适用场景
0.5	防御型	5.25%	公用事业/消费必需
0.8	稳健型	6.90%	蓝筹白马/银行
1.0	市场基准	8.00%	指数基金/宽基
1.2	温和进攻	9.10%	优质成长股
1.5	进攻型	10.75%	科技/券商
1.8	高弹性	12.40%	新能源/半导体
2.0+	激进型	13.50%+	题材概念/高杠杆

如何使用CAPM计算器

1
输入无风险利率 Rf（常取 10 年期国债收益率，%）。
2
输入股票贝塔系数 β（可用贝塔计算器估算）。
3
输入市场预期收益率 Rm（%），点击计算查看预期收益率。

计算示例

例 1基准计算

Rf 2.5%、β 1.2、Rm 8%：Re = 2.5% + 1.2×(8% − 2.5%) = 2.5% + 6.6% = 9.1%。这只股票的投资者理应要求约 9.1% 的年化回报。

例 2防御 vs 进攻

同市场条件下，β 0.6 的公用事业股 Re = 2.5% + 0.6×5.5% = 5.8%；β 1.8 的科技股 Re = 2.5% + 1.8×5.5% = 12.4%。风险越高要求回报越高——这不是预测，是「不给我这个回报就不该买」的及格线。

注意事项

Rf 选用与现金流期限匹配的国债收益率，长期估值取 10 年期；切勿用活期或短融利率。
市场风险溢价（Rm − Rf）A 股历史区间约 4%-6%，直接拍 Rm 时可由 Rf + 溢价反推。
β 会随公司杠杆变化：加杠杆放大 β。跨期比较或资本结构剧变后应使用调整后的 β。

常见问题

不是预测，而是「要求回报率」——考虑到该股票的系统性风险，投资者承担这份风险理应获得的最低补偿。实际收益可能高于或低于它；CAPM 的价值在于提供统一起跑线，用于折现率设定与机会成本比较。