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债券收益率

950 元买入面值 1000、票息 4% 的债券，真实收益率不是 4%。算清当期收益率与到期收益率（YTM）。

债券收益率

什么是债券收益率？

债券收益率计算器 - 当期与到期收益率插图

债券有两层收益：票息（按面值 × 票面利率定期发放）与价差（买入价与面值/卖出价的差）。当期收益率 = 年票息 ÷ 买入价，只反映利息；到期收益率（YTM, Yield to Maturity）是把"利息 + 到期本金差价"全部折算的年化回报，是债券的真实收益率。

YTM 与价格的反向关系是债券定价的铁律：1000 面值、票息 4%、剩 5 年的债券，950 买入时 YTM ≈ 5.13%（折扣价拉高回报），1050 买入时 YTM ≈ 2.9%。市场利率上升→债券价格下跌→YTM 上升，这就是为什么 2022–2023 年美联储加息让全球债券价格大跌。

久期（Duration）衡量债券价格对利率的敏感度：久期 5 年的债券，利率升 1% 价格约跌 5%。剩余期限越长、票息越低，久期越大、波动越剧烈。30 年期国债的久期可达 15–20，利率波动 0.5% 就是 8%–10% 的价格波动——"无风险"债券的价格风险并不小。

债券收益率的「三率关系」是估值核心：票面利率（coupon）发行时固定，当期收益率（current yield）= 年息 ÷ 现价，到期收益率（YTM）则考虑持有到期的全部现金流折现——三者只有在债券平价（价格 = 面值 100 元）时才相等。市价 95 元的折价债，YTM > 当期收益率 > 票面利率；市价 105 元的溢价债则相反。利率风险的量化指标是久期（Duration）：10 年期国债久期约 8.5，意味着收益率每上行 1 个百分点，价格下跌约 8.5%——2022 年美联储暴力加息 425 基点，美国 20+ 年长期国债 ETF（TLT）全年暴跌 31%，比同年纳斯达克跌幅还大，颠覆了「债券安全」的刻板印象。中国 10 年期国债收益率 2024 年跌破 2% 创历史新低，意味着此前买入的长债持有者获得了丰厚的资本利得——债券收益 = 票息 + 价格变动，二者此消彼长。

当期收益率 = 年票息 ÷ 价格；YTM 为使"价格 = 各期现金流按 YTM 折现之和"成立的折现率

以面值 100 元、票面利率 3%、剩余 5 年、当前市价 95 元为例：当期收益率 = 3÷95 ≈ 3.16%；到期收益率（YTM）要再加每年 1 元的价差摊销（5 年收回 100 元），YTM ≈ 4.1%。债券价格与收益率永远反向——价格跌 5%，收益率涨约 1 个百分点。

债券三收益率口径对比（面值 100，票息 3%，5 年期）
买入价票面收益率当期收益率到期收益率 YTM含义
100 元（平价）3.00%3.00%3.00%三口径合一
98 元（折价）3.00%3.06%约 3.46%价格折扣增厚收益
95 元（深折）3.00%3.16%约 4.14%YTM 显著高于票息
102 元（溢价）3.00%2.94%约 2.57%溢价侵蚀收益
105 元（高溢价）3.00%2.86%约 1.96%YTM 接近腰斩

如何使用债券收益率

  1. 1

    输入债券面值（元）、票面利率（%）、当前买入价（元）与剩余年限。

  2. 2

    点击计算，得当期收益率与到期收益率。

计算示例

例 1面值 1000、票息 4%、950 买入、剩 5 年

年票息 40 元；当期收益率 = 40 ÷ 950 = 4.21%；YTM ≈ 5.13%——比票面利率高 1.1 个百分点，差价的年化贡献约 1%。

例 2溢价买入的代价

同债券 1050 买入：当期收益率 3.81%，YTM ≈ 2.90%，低于票面利率。溢价债券持有到期必有价差损失，买它图的是票息高于当前市场利率——新老债券的利率差才是关键。

注意事项

  • YTM 假设票息按同一 YTM 再投资，实际再投资利率变化会使真实回报偏离 YTM。

  • 信用债（企业债）的 YTM 含信用风险溢价，收益率越高违约风险越大，"高收益债"就是"垃圾债"的委婉说法。

  • 可转债同时有债性和股性，不能单用 YTM 评估，还要看转股价与正股表现。

  • 中国国债收益率为市场基准：10 年期国债收益率被视为"无风险利率"，是各类资产定价的锚。

常见问题

分两种：储蓄国债（银行柜台）持有到期保本保息，提前兑取按档计息不会亏本金；记账式国债（交易所/银行间）价格随市场波动，利率上升时浮亏是真实的，但持有到期仍按面值兑付——前提是你拿得住。

固收理财主要持有债券，债券价格随利率波动（久期风险）。2022 年 11 月债市调整时大量 R2 理财破净，就是久期 + 赎回负反馈的结果。"固收"指资产类别（债券），不是收益承诺。

YTM。票面利率是发行时的历史数字，YTM 才反映你按当前价格买入的真实年化回报。比较两只债券比 YTM，同时看剩余期限与信用评级是否可比。

因为票息是固定的：一张每年付 3 元利息的债券，你花 100 元买，收益率 3%；花 90 元买，同样的 3 元利息对应 3.33% 收益率，到期还多拿 10 元价差——价格越低，同样的现金流对应的收益率越高，这是纯算术。市场含义：当央行加息，新发行债券票息 4%，旧的 3% 债券必须降价到「YTM 也约 4%」才有人买——所以加息周期债券价格下跌，且期限越长跌得越狠（久期效应：30 年期债券在利率 +1% 时价格跌约 15~20%）。2022 年美联储暴力加息，美国长期国债 ETF（TLT）一年跌 30%+，完美演示了这个机制——「无风险债券」的价格风险一点都不小。

2026 年收益率天梯（10 年期）：国债约 2.0~2.3%（无风险利率锚）< 政策性金融债 2.2~2.5% < 地方债 2.3~2.7% < AAA 国企债 2.6~3.0% < AA+ 民企债 3.5~5% < 高收益债（垃圾债）6%+。每一段利差都是「信用风险溢价」：AA 债比国债多出的 1.5 个百分点，是市场对企业违约概率的定价。个人参与渠道：① 储蓄国债（柜台/网银抢购，3 年 2.6% 左右，每月 10 日发行秒光）；② 债券基金（间接持有，注意 2022 年 11 月债基也出现过 −1% 的单周回撤）；③ 交易所债券（需合格投资者认证）。原则：收益率每高出国债 1 个点，都要问自己「我多承担了什么风险」。

可转债 = 债券 + 股票看涨期权：① 债底保护——正股大跌时，可转债价格跌到「纯债价值」（按 YTM 折算的债券底价，通常 90~100 元）附近就跌不动了，因为有到期还本付息托底；② 股性进攻——正股大涨时，可转债按转股价折算的「转股价值」水涨船高，涨幅可达正股的 60~90%；③ 双向条款——强赎条款（正股涨 30%+ 时公司有权低价赎回，逼你转股）和下修条款（正股大跌时公司可下调转股价）。历史数据：A 股可转债上市首日平均涨幅 10~30%，破发率 <10%，打新债曾是「无风险捡钱」（2023 年新规后需 10 万资产 + 2 年经验）。风险面：双高转债（价格 150+ 且溢价率 50%+）是纯投机，强赎公告后的杀溢价能让持有者一夜亏 20%。

正常状态：长期债券收益率 > 短期（补偿时间风险），曲线向上倾斜。倒挂（如 10 年期 < 2 年期）意味着：市场认为「现在的紧缩会压垮经济，未来央行必降息」——投资者抢购长期债券锁定利率，把长端收益率买低了。历史战绩：美国 1970 年代以来每次 2/10 年期倒挂后 6~24 个月内都出现衰退（2022 年 7 月倒挂最深达 −1.08 个百分点，创 40 年纪录）。机制链条：倒挂本身还会自我实现——银行「借短贷长」的息差模式在倒挂时亏损，被迫收缩信贷，加速经济下行。个人用法：倒挂深度是「经济天气预报」——倒挂期间降杠杆、增现金、慎抄底，把进攻留给曲线重新陡峭之时。

① 持有到期派——赚「票息 + 面值回归」的钱：只要发行人不违约，到期收益率（YTM）在买入那一刻就已锁定，中间价格波动只是噪音——这是个人买储蓄国债的默认姿势，简单、确定、睡得着；② 波段交易派——赚「收益率变动 → 价格变动」的钱：预判利率下行就买入长期债券，利率每降 0.5%，30 年期债券价格涨约 8~10%（久期杠杆）——2024 年中国 30 年国债 ETF 年涨 8%+ 就是利率下行的资本利得。两派的分工：持有到期决定「底仓收益」，波段交易是「增强收益」。个人投资者的现实建议：底仓持有到期（储蓄国债/高等级信用债），拿不超过 20% 的仓位用债券 ETF 做利率波段——且记住久期是把双刃剑，2022 年债市调整中长债基金一个月跌掉一年收益。

固收+ 的典型配方：80% 债券底仓 + 20% 权益/转债增强。债券部分的目标不是高收益而是「稳定器」：① 票息打底——持有 AAA 短久期债券，年化贡献 2.5~3%；② 骑乘策略——买入收益率曲线陡峭段的 3 年期债券，持有一年后变成 2 年期，价格随剩余期限缩短自然上涨（假设曲线不变），多赚 0.3~0.5%；③ 杠杆套息——质押债券借入 1.8% 的回购资金再买 2.8% 的债券，赚 1% 的利差（最高 140% 杠杆）。但 2022 年 11 月的教训值得铭记：债市急跌 → 固收+ 净值回撤 → 基民赎回 → 被迫卖债 → 更深下跌的负反馈，让「稳健理财」一周跌 1~2%。选固收+ 看三个数：最大回撤（≤3% 为优）、权益仓位中枢、久期长短——它从来不是「保本理财」，只是波动较小的混合基金。

对比清单：① 门槛——储蓄国债 100 元起、交易所债券 1000 元面额起、债基 1 元起；② 分散度——单只企业债有违约风险（永煤、华晨违约事件），债基持几十上百只债券天然分散；③ 确定性——单只债券持有到期收益锁定（不违约前提下），债基净值天天波动、没有「到期」概念；④ 流动性——储蓄国债持有到期最好、提前兑取有折价，债基 T+1 赎回；⑤ 费用——债基年费率 0.3~0.8%（吃掉收益的四分之一）。决策树：能抢到储蓄国债且确定持有到期 → 直接买（零费率、收益确定）；想要流动性 + 分散 → 短债基金；能承受波动博增强 → 中长债基金。把「我要的是确定性还是灵活性」想清楚，答案自动浮现。

参考资料

  1. [1]中国债券信息网——中债收益率曲线
  2. [2]Wikipedia——Bond yield
  3. [3]Investopedia——Yield to Maturity (YTM)
凯文的头像

凯文内容作者Calcton 金融编辑组 口径审核Calcton 编辑组 交叉审核· 内容更新于 2026-05-05

负责 Calcton 的公式核对与内容撰写：每个工具的公式都注明出处，示例数字经过程序复算，健康与判定标准一律采用国际口径。

Calcton 金融编辑组：利率与费率口径对齐人民银行公告与国际监管披露惯例，示例利率仅为演算假设。

引用本页

GB/T 7714 格式

Calcton. 债券收益率[EB/OL]. https://www.calcton.com/bond-yield, 2026-05-05.

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最后更新：2026-05-05。

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